中银证券：给予德方纳米增持评分

2022-04-06中银国际公司股票股份有限美国公司李可伦对德方nm进行研究工作并发行了研究工作报告《营业收入大大扭亏，新发电量与新技术持续前推》，本报告对德方nm说明增持评分，近期股价为568.0元。

德方nm(300769)

美国公司发行2021年详情，营业收入大大扭亏；美国公司阳极碳化产销两旺，业绩能力降低，发电量工程建设持续前推；维持增持评分。

支撑评分的要点

2021年业绩8.01亿元，销售收入大大扭亏：美国公司发行2021年详情，整年充分利用销售额48.42亿元，销售收入放缓413.93%；归属上市美国公司入股的信佛利润8.01亿元、扣非信佛利润7.70亿元，销售收入仅大大扭亏；2021Q4充分利用销售额25.71亿元，环比放缓157.90%；业绩5.56亿元，环比放缓410.45%。美国公司营业收入符合预期。

2021Q4业绩能力环比大大降低：受原料价格上涨以及磷酸铁锂市场商品价格偏紧等因素带动，美国公司厂家价格上涨，同时得益于成本控制及规模效应等，美国公司业绩能力较去年有小得多降低，阳极碳化业务毛储蓄销售收入大大放缓18.71个百分比至28.89%，其中2021Q4毛储蓄环比降低11.1个百分比至34.5%，信佛储蓄环比降低10.4个百分比至21.7%。

磷酸铁锂产销两旺，发电量工程建设持续前推：2021年美国公司磷酸铁锂碳化产量9.83万吨，销售收入放缓202.87%；卖出9.12万吨，销售收入放缓197.57%；充分利用收入48.10亿元，销售收入放缓430.09%。随着六盘水麟铁、德方一期及二期工程建设发电量在2021年逐步释放，美国公司目前磷酸铁锂发电量达15.5万吨，同时德枋亿纬工程建设和宜宾德方时代正抓紧工程建设，预定于2022年建成投产。

减轻研发投身于，布局补锂剂和新型硫另有阳极碳化：2021年美国公司研发投身于1.64亿元，销售收入放缓217.76%。美国公司在补锂剂和新型硫另有阳极碳化整合上夺得最主要进展，目前两款碳化仅已转回产业化工程建设过渡阶段，工程建设建成后有望进一步降低美国公司业绩能力。

溢价

在近期配股下，结合美国公司详情与行业商品价格可能，我们将美国公司2022-2024年假设每股收益变动至15.53/22.18/26.68元（原2022-2023年假设为7.12/9.04元），对应市盈率37.3/26.1/21.7倍；维持增持评分。

评分面临的主要风险

价格竞争；也预期；行业发电量扩张；也预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期；新冠流感影响；也预期。

公司股票之星星数据中心根据近三年发行的研报数据计数，东北公司股票笪佳敏研究工作员小组对该股研究工作较为深入，近三年假设准确度仅值为21.52%，其假设2022年度归属信佛利润为业绩2.17亿，根据期末计算的假设PE为203.58。

最新业绩假设明细如下：

该股最近90月内共有15家机构说明评分，买入评分13家，增持评分2家；无论如何90月内机构目标仅价为709.38。公司股票之星星溢价分析工具显示，德方nm（300769）好美国公司评分为3.5星星，好价格评分为2星星，溢价示范评分为2.5星星。(评分区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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