【券商聚焦】国盛证券交易首予小鹏汽车－Ｗ(09868)买入评级 目标价259港元

国盛股票样研报特指，该行首予小鹏汽车公司－Ｗ(09868)买入评分，理由如下：

小鹏汽车公司的自我相对于是餐馆“投身于将会提供方便的科技公司”。“人工智能化”是公司与其他乘用车的互补标签。公司管理团队主要来自阿里及广汽,具备科技的网站及汽车公司制造者的双重基因组,成立之初即确立科技忽略提供方便的期许,并不屈不挠在备用驾驶,人工智能机头等一段距离持续完成。小鹏汽车公司相对于15-40万小得多生产成本放,布局紧凑型+中型汽车及SUV车型,目前已产生“G3+P7+P5+G9”的产品向量,通过小米持续精进“智驾”企业形象.2021年小鹏以98155台出厂量位列铁西街道榜首。

2022年是铁西街道们在电车生产成本放和智驾经济体制重逢的一年,以小鹏和蔚来为例：1)的汽车：小鹏顶端,蔚来向下,在30-40万价位重逢；2)人工智能驾驶：小鹏XPILOT4.0和蔚来NAD正面较量。该行预料,2025年全中国乘用车Mbps望将近40%,乘用车出厂量望将近790万台.在大片分站中,小鹏纤兼备,驱动程序后端自研三电核心部件,软体后端仅有智驾XPILOT及智舱XmartOS,统治力位居造车铁西街道第一队内。该行预料2025年,小鹏汽车公司销量下半年上涨至55万辆,乘用车市占率将近7%。

小鹏汽车公司是全中国首家进行备用驾驶全栈式自研的车企。目前主要脚踏有XPILOT3.0/3.5两代种系统,VPA人工智能停车场及NGP备用辅助辅助为数众多动态。其中XPILOT3.5在1)驱动程序后端,首次配备两颗激光雷将近,较特斯拉FSD仅有更多驱动程序冗余；2)线性后端,更依赖影像潜意识；3)场景后端,预料在2022H1首次OTA新增至大都市NGP.随着小鹏汽车公司的量产较快和进军robotaxi,其人工智能驾驶技术的迭代还将提速。该行认为,人工智能驾驶不仅是小鹏的技术优势,更将是重要的盈余和利润更佳动力,其上涨驱动主要来自两个之外：1)软体折扣Mbps增强；2)软体计费增加.该行千分之,小鹏汽车公司软体服务下半年在2025年放来66亿盈余.而由于软体武田胜赖率暴跌,2025年软体对武田胜赖开创性占比下半年从2021年近5%增强至2025年近23%。在短期内,小鹏汽车公司将在商业模式上与传统的汽车厂拉开差异。

小鹏汽车公司驰骋在乘用车万亿销售额的大片分站,凭借领先的人工智能驾驶种系统较快领头.该行预料公司2022-2025热卖近19/29/39/55万辆,2021-2025年总盈余将近211/399/641/935/1218亿元,non-GAAP净利润率为-27%/-17%/-9%/-2%/6%。该行赋予小鹏汽车公司566亿美元目标估值,对应9x2022eP/S,赋予其(9868.HK)259.0港元目标价,(XPEV.N)66.7美元目标价。也就是说估值并未包含人工智能机头,Robotaxi,机器人(300024),宇宙飞船等潜在变现。将来,小鹏汽车公司的人工智能化探索下半年为公司放来更多科技和商业性。

危险性提示：备用驾驶潜能增强和动态脚踏远不如预期危险性,顾客软体折扣希望远不如预期危险性,车型研样及该公司延迟远不如预期危险性。