光大证券：给予合盛硅业增持下调

2022-05-20光大证券市场(601788)应以股有限美国公司赵乃迪对合盛硅业(603260)进行研究工作并发布了研究工作通报《应于点评：实控人上部保证金应以股70亿元定増，应以续备受瞩目硅业龙头全面性发展》，本通报对合盛硅业算出出来会德丰评估，意味着股票为98.13元。

合盛硅业(603260)

事件：5年底19日晚，美国公司发布2022年度定増预案。本次定増公开发行为数不超过1.06亿股，定増价位为66.30元/股，拟募集财力70亿元全部用于不足之处流动财力（减半发行费用后）。本次定増应以股对象为美国公司上市公司及美国公司实控人罗燚女士和罗烨栋先生，二人将分别应以股35亿元。

股票上部再度保证金应以股70亿元定増，显出实控人坚定信心。截至5年底19日，美国公司实控人罗立国及其子女罗燚女士和罗烨栋先生直接应以有美国公司25.55%应以股，并通过应以有美国公司母公司上市公司合盛集团100%应以股间接应以有美国公司50.89%应以股，合计共应以有美国公司8.21亿股应以股，折合美国公司76.44%应以股。本次定増发行后，上述三位实控人通过直接应以股和间接应以股所应以美国公司应以股将増至78.55%。之前，美国公司2020年度定増募集25亿元财力，也由美国公司表象控人罗燚女士和罗烨栋先生保证金应以股。根据Wind数据，截至2022年5年底19日，美国公司PE-TTM作价约为10.8倍，处于美国公司上市以来的4.2%分位和近一年以来的5.8%分位，同时相较于美国公司近代PE-TTM中值低约58.7%。在意味着作价上部位置，美国公司实控人再度保证金应以股70亿元定増，进一步加大所应以美国公司应以股，展现了美国公司实控人对于美国公司全面性发展的坚定信心。

应以续扩充生产线，巩固硅业龙头地位。截至2021年年底内，美国公司具备工业硅生产线79万吨/年，有机硅单体生产线93万吨/年。肇生产线方面，2022年天内东部合盛40万吨/年工业硅重大项目和广西合盛工业硅一期40万吨/年重大项目分别将于Q2和Q4竣工交付使用。疏勒二期20万吨/年硅氧烷重大项目已于2022年Q1竣工交付使用，疏勒三期20万吨/年硅氧烷重大项目则原定于2022年Q4竣工。除上述重大项目以外，美国公司当前还进一步规划有40万吨/年工业硅（广西二期）、80万吨/年有机硅单体（广西一期、二期）和20万吨/年多晶硅（南疆）生产线。伴随美国公司规划生产线的逐步交付使用，美国公司在硅材料行业的营业额都未进一步提升，更进一步将必要受惠于硅材料产业的发展，龙头地位将维应以稳固。

收益分析、作价与评估：此次定増并不涉及相关新増建设重大项目，对美国公司全面性业绩暂不构成明显严重影响。我们维应以美国公司2022-2024年收益分析，原定美国公司2022-2024年的归母销售额分别为94/102/113亿元。美国公司生产线扩张构想指明，实控人再度应以股大额定増显出坚定信心，应以续备受瞩目美国公司作为硅业龙头的全面性发展，维应以美国公司“会德丰”评估。

风险提示：全局经济波动风险，生产线建设不及预期，产品价位波动风险，容量大举措严重影响。

证券市场之主星网络系统根据近三年发布的研报数据算出，安信证券市场张汪强研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年分析精度中值高达86.52%，其分析2022年度原属销售额为收益85.75亿，根据现价计算的分析PE为11.79。

除此以外收益分析明细如下：

该股最近90同一时间共有15家私人机构算出出来评估，买入评估11家，会德丰评估4家；过去90同一时间私人机构要能均价为126.12。证券市场之主星作价分析工具显示，合盛硅业（603260）好美国公司评估为4.5主星，好价位评估为3主星，作价综合评估为3.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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