开源证券：给予明泰铝业转手评级

2022-03-20开源证券市场作价有限子公司赖福洋,何应钦跨跃对明泰铝业(601677)进行数据分析并释出了数据分析研究报告《子公司接收者更新研究报告：铝板带箔吨利润特别是在提升，瞩目回调布局良机》，本研究报告对明泰铝业得出结论套现估价，这两项股价为37.7元。

明泰铝业(601677)

2021 年归母上年累计持续增长 73.08%，延续“套现”估价

子公司释出 2021 年年报，春季构建营收 246.13 亿元，累计持续增长 50.69%，构建归母上年 18.52 亿元（落在绩效MV下沿主要由于 2021 年初存在将近 3.5 万吨的在先以其产品），累计持续增长 73.08%，基本每股盈余为 2.77 元。同时，子公司拟向全体上市公司每10 股派推断出金红利 2.8 元（含税），并以资本公积向全体上市公司每 10 股转增 4 股。我们继续备受瞩目子公司下一代的高成长物件， 延续 2022-2023 年并自订 2024 年利润分析，原计划 2022-2024 年子公司归母上年分列 28.62、 38.47、 47.27 亿元， EPS分列 4.19、 5.64、 6.93 元，这两项股价对应 2022-2024 年 PE 分列 9.0、 6.7、 5.4倍，延续“套现”估价。

2021 年开发顺利完成持续增大， 铝板带箔其产品量价齐升

2021 年子公司促使增大开发顺利完成，春季开发费用超出 9.54 亿元，开发费用率超出 3.87%，较 2020 年累计增加 0.71pct。与此同时，子公司主管部门现金流大大提高，春季构建主管部门现金净流入 20.67 亿元，较 2020 年累计持续增长 136.23%。 产年销量方面， 2021 年子公司构建铝板带箔年销量 115 万吨（其中铝板带 95.45 万吨、聚碳酸酯19.09 万吨），较 2020 年累计持续增长 17.54%。 吨利润方面， 2021 年子公司铝板带、聚碳酸酯吨武田胜赖分列 2531 元、 3075 元，分别较 2020 年累计增加 871 元、 981 元。

短期提货人声不负面影响春季年销量目标， 2022Q1 子公司绩效上半年迈入高增

2022 年 1-2 翌年子公司铝板带箔其产品年销量有所波动， 这主要由于铝价快速攀升避免提货人声持续上升。目前欧美国家铝价处于正因如此震荡态势，不太可能相对不稳定的，同时沿河供应商节前库存不太可能逐步消化，因此原计划不足之处子公司其产品发货量将逐步恢复至正常人水平，春季年销量目标也上半年正常人完成。 与此同时， 我们依旧备受瞩目子公司 2022Q1 绩效延续高增，主要原因在于:（ 1） 2021 年年初在先以其产品的利润原计划将结转至 2022Q1；（ 2）2022Q1 铝价大大下降将为子公司贡献部分库存盈余； （ 3） 海内外铝价差翻转与外地加工费较欧美国家涨幅大得多背景下，子公司出口业务利润上半年特别是在增厚。

风险提醒： 产能转用进程不算预期、沿河生产力大大下降、欧美国家非典型肺炎反复等

证券市场之猎户座数据中心根据近三年释出的研报数据算出，开源证券市场赖福洋数据分析所团队对该股数据分析极其深入，近三年分析精准度线性为77.98%，其分析2021等奖项归入上年为利润19.01亿，根据ADP计量的分析PE为13.51。

同类型利润分析明细如下：

该股除此以外90天内共约9家政府机构得出结论估价，套现估价8家，大股东估价1家；过去90天内政府机构目标均价为52.78。证券市场之猎户座估值分析机器显示，明泰铝业（601677）好子公司估价为4猎户座，好价格估价为3猎户座，估值综合估价为3.5猎户座。(估价范围内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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