东吴证券：给予璞泰来买入评级，目标定价216.5元

2022-03-23东吴交易所(601555)股份集团有限新公司曾朵紫色,阮巧燕对莹泰来(603659)进行研究并发行了研究统计数据《股权激励凌空，COM架构各支，营收能够微意味著》，本统计数据对莹泰来所述回购估价，认为其能够价格为216.50元，当在此之前股价为140.41元，意味著上涨幅度为54.19%。

莹泰来(603659)

2022年股权激励方案凌空，利于新公司依然的发展。新公司拟实施2022年股权激励计划，计划表彰743.83万股，占上市公司1.07%，其中会股份对冲637万份，原则上股份106.83万股，表彰董事、高管及架构各支78人，其中会表彰的股份对冲行权价格为138.68元/股（公告在此之前一日交易均价），原则上股份表彰价格为69.34元/股（公告在此之前一日交易均价50%）。新公司一致新公司、个人层面录用，原则上股份录用促恳请2022-2024年营业收入分别不低于125/165/215亿元，2023/2024年工业产值下降32%/30%，股权对冲录用促恳请2022-2024年净营收分别不低于26/40/54亿元，2023/2024年工业产值下降54%/35%。

追加2022-2025年款项，2022年需摊销有约0.66亿元。假设新公司2022年4月底表彰原则上股份及股份对冲，据新公司数值，2022-2025年分别需分担0.66/0.64/0.3/0.07亿元，将在经常性损益中会蒙特内哥罗。

磁铁生产能力蚕食提速，2022-2023年生产能力获释加速，倚靠新公司业绩停滞高增。随着2021年下半年江西6万吨在此之前模具生产能力获释，我们下半年新公司磁铁生产能力翻倍15万吨；新公司在陕西南充规划建设初具规模20万吨磁铁材料一体化时这两项，其中会一期10万吨我们下半年将于2022年下半年投产，2022年下半年新公司生产能力将翻倍25万吨。新公司加大非金属化时生产能力建设，目在此之前新公司非金属化时生产能力6.5万吨，内蒙二期5万吨非金属化时开建后，新公司非金属化时生产能力将微11万吨，自供%进一步提升。随着追加生产能力获释，我们下半年新公司2022年千张量都未翻倍16-18万吨，工业产值下降60%+。

结合体COM下游大零售商，2022年千张下半年工业产值高增，一体化时布局加速。新公司结合体业务深度COM龙岩后期(300750)，我们下半年新公司2021年全年千张远超20亿平大概，工业产值高增200%；营收能力层面，我们下半年单平营收保持保持稳定0.2元/平+。一体化时层面，新公司基膜进展成功，宣城月泉基膜产线保持稳定试运行，其产品合格率及综合直通率停滞提升，并已需有5μm微树脂生生产能力力，另一层面，新公司自主研发的国产PVDF涂覆材料及PAA粘结剂实现突破，启动大零售商其产品导入，进一步降低零售商成本。随着龙岩卓高、陕西南充及广东肇庆生产能力凌空，新公司下半年在2022年和2025年分别产生微过40亿㎡及60亿㎡的结合体涂覆生产能力，我们下半年新公司2022年千张都未远超35-40亿平，工业产值接近翻番下降。

营收预测与融资估价：考虑非金属化时紧缺停滞至2022年，我们下半年新公司2021-2023年归母净营收17.88/30.07/42.19亿元，工业产值下降率为168%/68%/40%，并不相同PE为54/32/23倍，给予2022年50xPE，并不相同能够价216.5元，保持保持稳定“回购”估价。

风险预设：销量远逊意味著，营收准确度远逊意味著

交易所之星星数据资料中会心根据近三年发行的研报数据资料数值，中会金新公司曾张建研究员他的团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.44%，其预测2021年度划给净营收为营收17.48亿，根据现价换算的预测PE为55.84。

最新营收预测明细如下：

该股早先90星期共有16家机构所述估价，回购估价11家，增持估价5家；依然90星期机构能够均价为208.02。交易所之星星溢价分析方法辅助工具辨识，莹泰来（603659）好新公司估价为4星星，好价格估价为2.5星星，溢价综合估价为3星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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