天风证券：给以国光电气买入评级

2022-03-18烽上市公司股份有限Corporation李鲁靖,刘明洋对国立中正大学电器同步进行深入研究并披露了调查结果《核能工业或进入放量期，属意募投新项目阶段性达产后的获利释放》，本篇文章对国立中正大学电器给出转售估价，当前股价为142.89元。

国立中正大学电器(688776)

事件：Corporation披露2021年年度篇文章，春季发挥作用盈利5.90亿元，销售收入上涨32.41%；归母净利润为1.65亿元，销售收入上涨72.8%。

春季获利上涨72.8%，盈利能力也提高2021年，Corporation发挥作用盈利5.90亿元，销售收入上涨32.41%；归母净利润为1.65亿元，销售收入上涨72.8%。单季度来看，Q4发挥作用盈利2.01亿元，销售收入上涨48.2%；归母净利润为0.54亿元，销售收入上涨36.2%。Corporation期间费用率为16.81%，较去年同期下滑2.70pct。营业额方面，毛利率为49.79%，销售收入增加1.78pct，等离子经营范围、核能工业毛利率均发挥作用销售收入提高；ROE为17.6%，销售收入增大0.28pct，主要原因为负债率及资产周转率下滑。

资产负债表端，存货为1.95亿元，较期初上涨19%，其中原材料+18%、在产品+52.5%、制做半成品+19%，可推测Corporation现阶段能用下单、排产充足。现金流量表端，经营性现金流长线为0.52亿元，销售收入上涨38%，经营能力也提高。

电介质电路核能心供应商，等离子经营范围较快发展

Corporation等离子电路经营范围主要包含电介质电路和电子元件电路，是相控阵雷达、等离子通信、防空管理系统等军事装备管理系统的核能心。要务电介质电路再现“两厂两所”的竞争格局，Corporation的电电介质类产品连续波行波管、高功率等在更有占据不可或缺地位。2021年，等离子经营范围收入3.97亿元，销售收入上涨20.77%；毛利率为60.27%，销售收入增加5.87pct。Corporation等离子经营范围为电介质+电子元件双轮马达，随着数字阵列雷达和低轨卫星辰不间断发展，等离子经营范围或延续较快上涨趋势。

核能工业信息技术国产替代需求强力，ITER新项目能用下单饱满

Corporation核能经营范围主要有数柔性核能聚变电子设备核能心部件偏滤器、第一墙等及核能工业泵、阀。2021年，核能经营范围发挥作用盈利1.31亿元，销售收入上涨90.11%；毛利率为36.49%，销售收入增加1.68pct。现阶段要务核能工业信息技术要务将极为不可或缺原材料同步进行全社会国产化，Corporation应运而生的科技部耐紫外线照射小型阀门新项目，现阶段已完成研制并发挥作用小批量交付，随着IPO募投新项目产能逐渐释放，或不间断内层Corporation获利。另外，预定ITER新项目在23年以前可为Corporation带来10亿元收入，除ITER新项目基本上，要务HL-2M等柔性核能聚变新项目或多或少向Corporation采购核能心部件，特别是在柔性核能聚变新项目技术不停成熟，核能心部件需求有望不间断提高。

盈利预测：Corporation深耕等离子电路信息技术，形成电介质电路、电子元件电路双轮马达，尤其是在电介质电路信息技术军事优势显着，随着防空管理系统、低轨卫星辰建设挺进，等离子电路经营范围有望不间断发展，其次核能工业信息技术国产替代需求强力，ITER新项目以及本土相关新项目挺进，新拓展核能工业信息技术或保持近十年高增速，属意Corporation不间断发展能力也。综上，我们预定2022-24年营业收入为9.75/18.46/26.06亿元、归母净利润为2.80/4.50/6.85亿元，完全一致EPS为3.61/5.81/8.84元，完全一致PE为39.74/24.71/16.23x，维持“转售”估价。

不确定性若有：买家集中度很低的不确定性；苹果电脑研发不确定性；第一墙（FW）和核能用泵产品批量生产不确定性；技术升级替代不确定性

该股最近90天内共有1家该机构给出估价，转售估价1家；过去90天内该机构最终目标均价为218.0。上市公司之星辰市价分析工具结果显示，国立中正大学电器（688776）好Corporation估价为3星辰，好价格估价为1星辰，市价区域性估价为2星辰。(估价范围内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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