固收市场需求：货币政策或进一步宽松

3个重大头版

1.2022年3年末PMI回升仰枯线以下，工业部门商品价格两弱

2022年3年末官方工业部门PMI、非工业部门PMI和立体化PMI仅回升仰枯线以下。2022年3年末，工业部门PMI净资产为49.5%，下跌0.7个微幅；非工业部门商务活动净资产为48.4%，下跌3.2个微幅；立体化PMI产出净资产为48.8%，环比下跌2.4个微幅，仅在仰枯线以下，由扩充变为收缩。（信息比如说：之国家统计局）

分形态来看，首先，需要口倍受SARS舆论压力、信贷需要稍弱以及楼市乏善可陈等原因负面影响，之国际间间需要一落千丈，2022年3年末工业部门一新试产净资产为48.8%，环比急剧下降1.9%。其次，由于俄乌军事冲突爆发，世界性供应链承压、大宗商品量减少，海外需要存在较大不确定性，3年末一新出口试产净资产为47.2%，环比急剧下降1.8个微幅。第三，补充口由于南京、深圳等地SARS舆论压力，防疫政策趋紧，部分企业临时叫停停产，2022年3年末产出净资产为49.5%，比上年末急剧下降0.9个微幅，产出由扩充变为收缩。（信息比如说：之国家统计局）

2.2022年二季度宏观经济放缓承压，之国都会和之国家银行应于定性正位放缓

2022年3年末29日，政务院总理李克强主持举行政务院深圳市政府，布防用好政府信贷缩小直接注资，有助于补短板增后劲和宏观经济正位定放缓。此外，同类型之国家银行都于政策应于提到要正位字当头、正位中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大正位健的货币政策实施采取措施，充分发挥好货币政策工具的总量和形态双重动态。(比如说：中之国人民银行)

倍受同类型俄乌军事冲突、奥斯本加息、SARS防疫等之国际间之国际间间侧重的不确定原因负面影响，我之国宏观经济整体折返舆论压力较大。根据本次之国都会定性，转入2022年二季度后正位放缓政策或以主导为主，核心抓手无论如何是工程项目领域，且重点用于一新工程项目增强后劲，以及交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目一新的。宏观经济短期或许倍受到SARS负面影响，宏观经济走势仍需通过观察正位放缓政策出台和见效的节奏。

3.非农低年收入依旧强劲，临时工力市场竞争补充改善

旧金山3年末非农低年收入依旧强劲，失业率和临时工参与率持续改善。旧金山3年末一自订非农低年收入人数为43所到之处，略不及市场竞争考虑到49所到之处，但仍然是比较高的数值。失业率回升3.6%，低于考虑到3.7%；临时工参与率小幅上升0.1个微幅至62.4%。旧金山3年末平仅时薪环比放缓0.4%，去年同期放缓5.6%，仅较2年末舆论压力。反映蓝领工人年收入的产出和非管理者人员时薪环比放缓0.4%，去年同期放缓6.8%。（信息比如说：Wind）

整体来看，2022年3年末旧金山非农信息仍持续保持相对较好局面。2022年以来旧金山非农一自订低年收入3年末平仅超过50万，概述SARS制约受益必要性减缓。3年末失业率3.6%，接近SARS前的历史最低水平3.5%；自2021年10年末份以来，临时工参与率始终在极快攀升，概述有越来越多临时工力返回低年收入市场竞争，低年收入市场竞争补充也在改善。不断加强修复的临时工力市场竞争而会强化奥斯本加快加息节奏的考虑到。（信息比如说：Wind）

2个方向的较大驱动原因

利是：宏观经济折返舆论压力较大

利空：奥斯本加息节奏或加快

1个清晰结论

2022年3年末份PMI信息推测，倍受之国际间间SARS负面影响，商品价格两口仅明显下跌，与注资和消费行为口高频信息一致。在2022年二季度宏观经济下滑舆论压力较大，流动性存在明显缺口的意味著，降准等货币受限制政策概率上升，对债市稍更为严重。年内仍需非议2022年4年末月初社融信息和受限制政策是否落地。

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