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【基金负责人手记】罗文波：播种权益资产，静待收获

发布时间：2025-09-27

农银安瑞一年拥有人（FOF）

（011593）

该基金会经理据闻加里

“美林时钟”，很多股票市场这不陌生。在负债固定式的来得进一步之前考虑到诸多经济发展政府的差异性，美林时钟刻画了负债固定式的上集。

我们以保障该基金会为例，所述股份固定式的年底夜可以如下所示：

盛夏：

“经济发展并行，利率并行”组合成衰退过渡阶段，

“种”股份。

秋季：

“经济发展北行，利率并行”组合成持续发展过渡阶段，

“较宽”股份。

秋天：

“经济发展北行，利率北行”组合成过载过渡阶段，

“收”股份。

寒冬：

“经济发展并行，利率北行”组合成滞胀过渡阶段，

“没法”股份。

为什么大家则会在盛夏“种”股份呢？

假死的来得进一步，是股份意义回归的来得进一步，随着价格的回落，股份所推选的大企业股权暗示贷款人迅速变极高。

当下一代大企业意义折现到局限性，能比极高于局限性股价时，股份就有了投资意义，负债固定式的资金就则会越跌越借钱，从而成型了假死的的产品价格顶部。

随着经济发展逐步萧条，政府为了力挽狂澜经济发展，财政政府与国际货币基金组织则会渐渐转向，大量的货币投放出来，叠加降息等宽松政府，越来越多的人开始对大企业下一代的发展展现出悲观情绪。

股份价格就则会水涨船极高，渐渐从抵押到欧美国家，随着股票市场变得来得悲观，股份价格甚至则会显现出来定价，从而在顶部购回股份的人则会赚盆满秃满。

这就是为什么很多股票害羞比较每轮假死顶部的PE/PB，他们是的产品相对于低廉和茂的最单独的指标，是决定确实“种”股份的刻度。

回到局限性A股的产品，上证标准普尔在2021年2下半年见到极高点后，依然调整到2022年的4下半年。局限性，上证标准普尔动态PE为13.12倍，2018年12年底低点的时候是11倍；上证标准普尔局限性互换的PB为1.24倍，2018年上证PB也为1.24。

来得具有推选性的沪深300标准普尔的互换PE分别是11.70和10.23，PB分别是1.34和1.26。从统计数据来看，局限性的产品的估值与2018年的的产品顶部相差不远，的产品已经转入了负债固定式的左侧过渡阶段。

每次当我们在讲到负债固定式的时候，只不过就是在探讨负债的相对于极高风险盈余比，选择下一代意义能够大幅上涨的负债，并进行固定式。当下越是低廉的负债，越具有极高的固定式意义。

当的产品转入了左侧固定式区间的时候，我们应该来作的就是在适当的时候“发芽”保障负债，从容秋后收成。