台积电太能打，“周期” 听闻了绕道走

季税收环比下降 5.8%，主要来自于美国零售商大投资者新机型公布后对 5nm 显卡出新货必要性提更为高的应运而生。

是从：Corporation公告，故又名海狮投研

三星电子的第五季税收，由于每同月经营管理指标的公布，零售商预想相对充分。而对第五季第二季度的统计分析，故又名海狮王更为注重在税收下降的主要动力是从。

从幅度和可得的一维，来观察四第五季税收下降的主要推动力：

1）幅度的一维：四第五季三星电子的显卡出新货 3.7 万片，环比下降 2.2%。从逐第五季看，三星电子的显卡出新货，仍保持良好稳步必要性提更为高的状态。

再行结合资本支出新情况下，三星电子本第五季的资本预算的大出新 84.6 亿美元，同比下降 165%。Corporation对半导体零售商的理论上消费仍保持良好坦率，产能东南面壮大期。

2）可得的一维：四第五季三星电子的显卡千分之出新货可得（等效 12 寸片）4,226 美元/片，环比下降 3.5%。由于三星电子的税收九成来自于 12 寸显卡，并且一半的税收来自于核心技术MOS。虽然成熟阶段MOS低可得对三星电子有应运而生作用，而三星电子的绩效只不过更为多的受 12 寸显卡商品可得格及自身产能结构设计的受到影响。

本第五季三星电子出新货可得的回升主要受 iPhone13 第三部手机对 5nm MOS的拉出，结构设计性必要性提更为高了Corporation出新货可得。

是从：Corporation公告，故又名海狮投研

二、阿波及阿波率：碳化开发成本口的急剧下降，再行一略为研发口盈利战斗能力

三星电子在 2021 年四第五季充分利用阿波 82.9 亿美元，环比下降 8.6%。环比增长速度更为高于税收增长速度（5.8%）的主因，主要在于阿波率的必要性必要性提更为高。

四第五季三星电子的阿波率 52.7%，相比之下之下忠告区间少于（51-53%），略的大零售商预想（52%）。四第五季Corporation大投资者 iPhone13 第三部的出新货，必要性提更为高 5nm MOS的九成比，必要性拉升Corporation阿波率。

四第五季三星电子阿波环比下降 8.6%，其之前税收的一维助长重大贡献 +5.8%，阿波率的一维助长重大贡献 +2.6%。

是从：Corporation公告，故又名海狮投研

通过每同月经营管理数据资料，零售商对三星电子的第五季税收理论上或多或少预想，而阿波率将是第五季统计分析的注目核心。故又名海狮王将对统计分析本第五季阿波率必要性提更为高的主要驱动力（等效 12 寸）：

“阿波=出新货可得 - 固定开发成本 - 可调开发成本”

1）出新货均可得：四第五季三星电子出新货均可得共约 4226 美元/片，环比下降 144 美元/片，主要来自于 5nm MOS九成比必要性提更为高助长结构设计性拉出和餐饮业景气度外产品的提可得；

2）固定开发成本（保险费摊销）：本季三星电子千分之固定开发成本共约 1067 美元/片，环比增加 13.7 美元/片；

3）可调开发成本（其他研发费用）：四第五季三星电子千分之可调开发成本共约 933 美元/片，环比增加 0.7 美元/片。四第五季其他研发费用是 2021 天内首次消失第五季急剧下降，在此之前制品商品可得格上扬对研发厂盈利有抬升作用，直到现在制品商品可得格急剧下降趋向完全一致，其他研发费用的急剧下降可能会不间断略为Corporation阿波率。由于显卡研发的制品具有一定的餐饮业通用性，从三星电子本第五季其他研发费用急剧下降来看，显卡研发餐饮业被制品上扬所堆积的盈利紧致再行一在商品可得格急剧下降时获释。

先导以上拆分，本第五季三星电子单片阿波 2225 美元/片，环比下降 131.4 美元。本第五季阿波率（52.7%）充分利用 +1.4% 的必要性提更为高，主要来自于出新货均可得必要性提更为高，其之前主要受益 5nm 九成比必要性提更为高的结构设计性拉出。

通过三星电子本第五季的单片显卡开发成本分拆，Corporation本第五季在研发开发成本口的冲击或多或少减少。一个很好的征兆是，在此之前制品的不间断上扬对Corporation盈利或多或少堆积，而随着其他研发费用的首次消失急剧下降，Corporation及餐饮业研发Corporation的盈利战斗能力再行一提振。

是从：Corporation公告，故又名海狮投研

三、显卡结构设计口：5nm 九成比首推新更为高，核心技术MOS已达半壁江山

3.1 显卡税收九成比（按领域子类）

在三星电子的税收结构设计之前，手机和更为高性能量化仍是Corporation的主要税收是从，九成Corporation税收的八成以上。本第五季之前，各领域的税收九成比情况下与上第五季相比之下理论上一致。

是从：Corporation公告，故又名海狮投研

3.2 显卡税收九成比（按MOS路由）

按四第五季各核心技术路由看，5nm 税收九成比的大出新 23%，首推历史记录新更为高，主要由于大投资者洋葱的 iPhone13 第三部在同月份出新货的拉出。结合 7nm 的税收九成比 27%，两项共五九成基斯 50%，7nm 都有MOS仍然成为受到影响三星电子绩效的关氢原子外。

而 8 寸片对应的成熟阶段路由虽然在失衡紧张的低可得周期性内，但在三星电子的税收之前九成相比较小。由于三星电子与同餐饮业其他上市Corporation在MOS结构设计上的区别，三星电子的绩效平庸及股可得和其他同行可能可能会有区别。

参阅三星电子新工艺的历史记录问世节奏看，一般可能会间隔 2-3 年的一段时间问世新一代的工艺MOS。当前出新厂的 5nm 是于 2020 年同月份问世，故又名海狮王从历史记录路由看新工艺再行一在 2022 同月份问世（三星电子总裁魏哲家在依此说可能会问到，3 聚乙烯MOS令人满意符合进度，将于 2022 同月份出新厂），在短期内再行一给Corporation显卡商品可得格和税收共享新思维。三星电子的理论上税收结构设计再行一之后向核心技术MOS移至。

是从：Corporation公告，故又名海狮投研

3.3 显卡税收九成比（按东部）

北美东部仍然是三星电子最主要的 “金主”，本第五季在三星电子的税收九成比之后必要性提更为高至 66%，主要由于大投资者洋葱新手机的出新货拉出。亚太东部和之前国是三星电子除北美以外，最主要的两个税收是从，都有 12% 的税收九成比。

之前国东部的税收九成比从去年同期 6% 必要性提更为高至本第五季的 12%，是同比必要性提更为高极其明显的东部。主要主因是先前 HW 投资者是三星电子在之前国的重要投资者，随着 2020 年四第五季投资者试产的引退新，之前国东部税收九成比消失不断回落。本第五季之前国东部税收新的必要性提更为高至 12%，侧面验证国内其他显卡Corporation不断发展，正在显然 H 投资者在此之前引退新的产能。

是从：Corporation公告，故又名海狮投研

小结：

三星电子本季第二季度理论上上零售商才有预想。其之前在第五季税收之外，每同月经营管理数据资料的谈及理论上已被零售商小肠。相比之下而言，季报之前的阿波率平庸更为为注目。三星电子本第五季阿波率 52.7% 略的大零售商预想的 52%，主要正因如此显卡商品可得格口的必要性提更为高，投资者不想为Corporation优质的产品买单。

三星电子本第五季率先公布的第二季度，比方说对整个显卡研发餐饮业有参阅意义。

1）显卡研发餐饮业的消费始终旺盛。三星电子的出新货在本第五季之后下降，同时Corporation更为是将第五季资本预算必要性提更为高至 84.6 亿美元。之后进行产能壮大，展现出了三星电子对显卡旺盛消费的诚意；

2）不间断低可得的制品或按下定案氢原子，再行一获释只不过被抬升的盈利战斗能力。在过往的四个第五季之前，三星电子的其他研发费用从 743 美元/片下降至 934 美元/片，制品等研发开发成本的上扬抬升了显卡研发厂的盈利。而在本第五季，三星电子的其他研发费用天内首次消失环比急剧下降。随着制品等研发开发成本上扬冲击的变差，显卡研发餐饮业的盈利战斗能力再行一赢取一定的获释。

相比之下于第一集报，零售商更为注目的是Corporation对下一代的预想。本次三星电子给出新的一第五季忠告，大的大零售商预想。税收口的的大预想，表明Corporation在一第五季之后成长的诚意。阿波率的的大预想，更为是彰显Corporation的餐饮业地位和之后必要性提更为高的盈利战斗能力。

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