福观察·债市观点 | 货币政策“以我为主”，总量工具依然可期

回顾一季度，债券低价也就是说描绘出着高约本国货币和高约金融机构的博弈展开，1年末降息政策落地、2年末高约金融机构政策推出、3年末有利于的本国货币严格预计受挫等多空各种因素相互交织，中央银行利率呈现VDF势头。

展望4年末，农业南行压力仍是不良影响债市的当前各种因素。受本土流感发动、铁矿石价格上涨、俄乌地缘冲突等各种因素不良影响，3年末PMI数据全面回落，制造业和非制造业景气度双双走过强。短期来看，本轮局部流感间歇冲击的不良影响面仍在渐增，流感防控政策逐渐升级，房地产经销、投资等加权仍处于南行通道，将来预计难以作为正位增长速度的抓手，预判4年末份农业人均南行的压力或仍将加长。

本土农业承压氛围下，正位增长速度政策或将更慢速速出台。3年末29日国常会明确提出把正位增长速度放在非常醒目的位置，再次夯实正位定农业增长速度的信号。会议强调“咬定远距离不放松，正位定农业的政策早出慢速出，不出有利于正位定低价预计的政策”，房地产端严格基调或将延续，更多生产力端的依赖性放松预计将出台。3年末30日，金融体系Q1例会指出要正位字当头、正位里面求进，加长正位健的中央银行施行最大限度，体现好中央银行工具的量和结构双重功能，正位定宏观农业薄壳。结构上来看，降准降息的窗口仍未关上。

海外之外，澳大利亚农业延续有所发展。澳大利亚3年末制造业、服务业PMI意外；也预计，社会保障低价延续好转，初请求失业金多人年中南行，失业率有利于升高到接近流感前水平。农业有所发展，发散前瞻操纵通胀预计，财年或将更慢速进行时本国货币紧缩。美债慢速速上行，里面美利差压缩至高位，人民币汇率仍将保持正位定，本土中央银行仍“以我为主”，预计财年紧缩不良影响受限。

结构上来看，过强农业+高约本国货币看成低价主线。本土中央银行“以我为主”，降准、降息等量工具无论如何可期。

内容来源：兴业私人机构固收研究部

数据来源：Wind

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